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皖新传媒:REITs项目持续开展,教育产业链日趋完善

发布时间:2017-11-01    研究机构:西南证券

事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入 64.4亿元,同比增长 13.3%,归母净利润10.4亿元,同比增长45.3%,扣非后归母净利润6亿元, 同比增长2.31%;三季度单季实现营业收入26.5亿元,同比增长14%,归母净利润2.1亿元,同比减少11.3%。

传统业务稳定增长,广告、物流业务表现亮眼。2017年前三季度,公司教材图书(yoy +7.7%)、一般图书及音像制品(yoy +3.4%)、文体用品(yoy +7.4%)、教育装备及多媒体业务(yoy +13.6%)收入均实现稳步增长,广告及游戏业务(yoy +115.1%)、供应链及物流服务业务(yoy +42.6%)收入大幅增长。公司三费控制合理,同比下降0.03pp,其中销售、管理费用分别增长10.2%、18.3%,公司资金充足,财务费用同比减少22.7%。

依托传统优势,完善教育产业链。公司深耕教材图书,是我国出版传媒龙头企业,公司在学校资源、产业生态、互联网技术等多个方面整合资源,未来有望形成产业链闭环。

1)公告收购成都七中实验学校,成为A 股市场K12民办学校收购首单。成都七中实验学校是成都市乃至四川省顶尖的民营私立学校,公司可以吸收七中成熟的寄宿制教学管理体系,未来双方将在轻资产模式输出、教材教辅研发等领域形成协同效应;公司与英国莱普顿国际学校合作设立寄宿制、双课程体系的莱普顿学校,借助海外优势资源提升综合竞争力;

2)公司通过合作互联网学习平台实现从传统媒体到新媒体的跨越。公司先后投资新科数媒、沪江网、学霸君等不同产业资源,开发出全球国际一流水准数字教科书,产品仟问化学系列《美丽化学·高中化学核心概念》课程已经在沪江网上线,作品美丽科学《前程 VR》已被三星 Milk VR 收录上线,迅速打造教育生态闭环。

创新型REITs项目有望持续贡献收益。报告期内,公司宣布拟以旗下24处自有物业为标的开展第二期创新型REITs项目,对应物业资产的预计评估价值约为6.6-7亿元。我们认为在公司众多优质网点的支撑下,未来3-5年REITs 仍将持续盘活公司资产,输送持续稳定的收益。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润14.3亿、16.0亿和17.0亿元,对应EPS 分别为0.72元、0.81元、0.85元,维持19.98元目标价,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。

申请时请注明股票名称