皖新传媒(601801.CN)

皖新传媒(601801)公司研究报告:图书销售增长稳健 数字化业务蓬勃发展

时间:21-02-19 00:00    来源:海通证券

安徽省图书发行公司,2020 年扣非净利润创上市以来新高。皖新传媒(601801)是安徽省最大的国有控股文化教育上市公司,主要业务包括文化消费、教育服务、现代物流及其他文化相关业务等板块。2019 年公司图书(包括教辅教材和大众图书)及销售收入占比达到43.56%,是公司最为核心的业务构成,截至2020 年6 月底,公司已通过安徽、江苏、上海、北京等地的699 个网点,形成了覆盖安徽全省、辐射周边的完整的出版物分销服务及教育服务体系。近年来公司在主营图书发行的基础上,持续加强数字化转型,积极拓展K12 智慧学校、大中专等高校及省外教育服务业务。根据公司2020 年业绩快报,2020 年公司实现营业收入90.38 亿元,同比增长2.33%,实现归母净利润6.16 亿元,同比增长10.53%,实现扣非净利润6.07 亿元,同比增长10.26%,其中扣非净利润创上市以来新高。

积极参与城市阅读空间运营,教辅教材销售稳定,依托渠道优势积极拓展教育服务领域。在图书销售领域,公司拥有强大的实体销售网络与文化商业品牌体系,包括“新华书店”、在行业内具有引领示范作用的24 小时书店、“阅+”共享书店,“前言后记”、“读书会”等。此外,公司作为安徽省国有文化传媒公司,积极参与安徽省城市阅读空间建设运营,通过分布在商圈、学校、社区的城市阅读空间打造“图书馆+书店”的“馆店一体”模式,构建功能多元的15 分钟阅读圈和最后一公里全民阅读服务体系。在教辅教材发行领域,公司作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,公司以打造教育服务第一品牌为目标,长期以来不断建设升级覆盖全省的教育服务网络及教育服务专员体系,并通过教辅教材等渠道销售,向教育服务领域不断拓展,以增加图书产业链附加值。

数字化业务蓬勃发展,有望成为未来新增长点。公司作为安徽省国有文化公司,积极进取,不断变通,近年来公司在智慧学校等数字化建设全面发力,并取得较好成绩。2020 年上半年,公司智慧学校在全国累计中标47 个项目,中标金额达1.85 亿元,同比增长248.83%,有效的推动学校智慧课堂常态化应用,公司发布的美丽科学教学平台2.0 版本发布上线,目前覆盖全国近6000所学校。在图书销售领域,公司也积极加快数字化建设步伐,在传统线下渠道外积极开展网店等新渠道销售,2020 年上半年,公司电商平台实现销售码洋1.9 亿元,成为实体书店销售外的有力补充。在2020 年4.23 世界读书日活动中,公司把名家直播活动、荐读文化活动、优秀主题图书展示展销活动结合起来,活动期间举办直播活动261 场,图书销售同比增长31.6%,其中线上销售占40%,我们认为,公司数字化业务蓬勃发展,未来有望成为新的增长亮点

盈利预测与估值分析。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.31、0.35 和0.40 元/股。参照可比公司,我们给予公司2021 年15-18 倍动态PE,对应合理价值区间为5.25-6.30 元/股,首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

盈利预测假设。1)图书销售(一般图书和教辅教材)是公司目前最为核心的业务,未来有望保持稳健增长。2)多媒体业务是公司未来重要的业务发力点,我们预计该业务未来有望保持较高的收入增长态势。

风险提示:纸价成本提升,教辅教材政策监管趋严,新媒体、教育服务等新业务拓展不及预期。