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皖新传媒:双轮驱动业态转型,K12线上线下融合拉开序幕

发布时间:2016-04-08    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2016年年度报告。

点评:业绩符合市场及我们预期,业绩上升主要由于一般图书销售业务保持稳定增长和投资收益大幅增长。1)公司2015年收入65.81亿元,同比增长14.56%,归属于上市公司的净利润7.73亿元,同比增加11.31%,公司主营业务毛利率下降1.29ptc至20.96%,业绩符合预期;2)业绩增长主要是由于公司一般图书销售业务稳定增长以及减持所持中文传媒股票494.91万股带动报告期内实现投资收益1.2亿;3)公司决定每股派发现金红利0.26元(含税),同时以资本公积每10股转增10股。

发行业务整体稳定,战略转型期经营状况良好。1)2015年实现教材销售收入11.71亿元,同比下降0.30%,收入占比为17.8%,毛利率下降3.42ptc至26.56%,在政府订单缩减的情况下业务整体保持稳定。2)实现一般图书销售收入25.38亿元,同比增长14.90%,收入占比为38.6%,毛利率上升0.08ptc至36.22%。营收上升主要是由于积极开拓市场。3)文体用品及其他业务实现收入8.82亿元,同比增长36.22%,收入占比为13.4%,毛利率减少2.03ptc至6.28%。公司积极推进卖场业态创新,实现实体店转型三重奏,门店规范化运营水平和经营能力显著提高。4)多媒体业务实现收入5.20亿元,同比增加56.80%,收入占比为8.0%,毛利率提高0.69ptc至5.70%。主要是由于公司战略转型中多媒体教学等教学装备新业务发展状况良好。

K12领域拉开转型序幕,双轮驱动战略坚定执行。公司目前拟定增20亿元加码教育信息化业务,包括智能学习全媒体平台和智慧书城运营平台,公司将逐步在K12教育领域实现从发行到内容和平台的跨越。此次定增和2015年战略投资新世界出版社获得34%股权、战略投资原创财经出版机构蓝狮子获得45%股权、设立创投基金、与沪江网校战略合作均是公司“传统主业提升与转型,资本市场与实体经济双轮驱动”战略的坚定执行。未来,公司将继续围绕“渠道+内容+平台”打造完整产业链,构筑贯穿线上线下的智能学习闭环生态。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016/17/18年净利润分别为8.52/9.39/10.33亿元,EPS为0.94/1.03/1.14元,对应当前股价PE分别为26/24/22倍。看好公司目前以自身线下产业链优势业务为基础,以“双轮驱动”为战略,打造“渠道+内容+生态”完整产业链以及构筑闭环生态的线上线下布局。公司布局思路清晰,战略执行坚定,教育市场广阔前景赋予公司未来强劲增长潜力,公司转型明显提速,外延并购值得期待,给予“增持”评级风险提示:多业态融合转型的不确定性;行业竞争加剧。

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