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皖新传媒:主业战略转型稳健发展,教育多元布局蓄势待发

发布时间:2016-04-10    研究机构:华创证券

1.教材装备占比提升,战略转型升级、收入结构优化促业绩增长

2015年公司的一般图书销售业务收入占比38.47%,保持稳定,教材销售业务收入占比连续五年持续下降,报告期收入占比达17.79%,而基于新媒体教学等的教材装备业务收入占比上升,收入结构持续优化、战略转型升级促业绩增长。同时,报告期的综合毛利率20.96%,较2014年减少了1.49个百分点,也是由于公司新业务拓展进行整体战略转型的原因。公司已经进行了三年的内部改革,员工绩效考核全覆盖,体制机制和内生动力已经发生了根本性变化,此前公告的10送10高送转方案为出版发行股中首例,远超市场预期,公司已经迸发出了强大的市场活力。

2.三驾马车齐头并进:文化消费创新升级,教育服务加紧布局,现代物流业务拓展

报告期内,1)文化消费板块,线下书店转型,进行“智慧书城”项目的复制和升级,并与省外新华书店成功签约合作。且在原有发行业务基础上,投资了蓝狮子(财经自媒体和数字出版公司)向数字出版方向延伸和发展,及参股了新世界出版社(拥有全九科的教辅出版资质),同时和外文局共同收购了法国凤凰书店。2)教育服务板块,教育装备中标额同比增长64.81%,紧紧依托原有的教材采购服务积极延长教育服务产业链,此外,研学旅行、校园足球、高考配套政策性产品等新业务领域拓展取得阶段性成果。3)现代物流板块的新业务拓展成为板块亮点。

3.定增价格“随行就市”,全力打造智能教育闭环,未来发展空间巨大。

公司教育业务布局清晰,线上线下两头兼顾。线下,基于三年时间设立的教育服务专员体系共2000人覆盖安徽省超过1.8万所中小学,解决教材教辅及数据采集等最后一公里的问题;线上的匹配是通过和“沪江”的合作,将以知识点为颗粒度的学生个性化知识图谱与数字教育内容开放给沪江,“沪江”能够做到对用户体验的良好管理,公司利用内容及线下渠道优势与其合作;此后,公司将通过资本市场的并购重组整合校外培训市场的资源,以导流导粉、开放资源、个性化学习为支持,再加上数据、模型、产品的反馈机制。这就是公司中长期的数字教育转型最核心的逻辑。公司为全力打造线上线下智能教育闭环,20亿定增加码“智能学习全媒体平台”和“智慧书城运营平台项目”,定增价格调整为“随行就市”,此前定增价格为拟不低于27.15元/股。发行价格“随行就市”,确保定增顺利实行,可见公司将2016年作为开启资本并购大幕的元年,资本市场与实体经济双轮驱动夯实文化消费板块、做大做强文化教育板块的的信心和能力。此外,公司大股东和国有背景二股东合计持股比例高达82.36%,为后续资本运作留足空间和机会。

4.投资建议:

作为转型落地在线教育的优质标的,公司实现传统业务与现代模式的完美升级改造。三大业务模块的协同发展下,传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动战略引领下,以增强战略定力、完善战略执行系统为核心,产业发展速度预计将较快提升,产业规模将进一步壮大。我们预计公司2016-2018年净利润分别为9.10/11.05/13.54亿元,当前股价对应PE24/20/16X,给予“买入”评级。

5.风险提示:

教育服务业务发展不达预期;跨业态融合转型的不确定性。

申请时请注明股票名称